6月28日，经管学院举办“SEM管理科学”青年学者论坛，上海财经大学金融学院杨金强教授应邀为师生带来题为“Leverage Dynamics under Costly Equity Issuance”（基于股权融资成本的杠杆动态）的学术报告。

　　杨金强教授现任上海财经大学金融学院副院长，校创新团队首席专家和英贤学者，同时也是教育部首批“长江学者”青年学者，国家优秀青年基金获得者，科学中国人2017年度人物。近年来主要致力于动态公司金融和资产定价的理论研究，已发表或接受待发表学术期刊论文85篇，包括2篇Journal of Finance，3篇Journal of Financial Economics，3篇Review of Financial Studies，1篇Econometrica，2篇Journal of Economic Theory，以及PNAS和Management Science各1篇。论文连续多年入选国际顶级金融学年会，学术成果曾获全美华人金融协会(TCFA)最佳论文奖等国内外奖项，主持国家自然科学基金项目4项。

　　报告开始，杨金强讲述了一项关于CFO的调查报告，调查结果表明企业在选择杠杆率时主要关注金融灵活性等因素，而Modigliani-Miller 和 Leland 的杠杆权衡理论（leverage trade-off theory）无法对该现象作出合理的解释。他通过引入股权融资成本，对留存收益、短期债务、股利分红以及股权融资建立了一个跳跃-扩散过程（jump-diffusion process），构建了一个兼顾金融灵活性和杠杆权衡的最优资本结构选择的动态模型。

杨金强教授

　　该模型能够推导出一种动态啄序理论，基于不同的债务-息税前收益比，企业会处于分红、债务融资、股权融资和违约四种状态。研究表明：当杠杆较低时，企业通过收益留存和股利分红来保持财务弹性和最优现金持有水平，而当杠杆高于某个临界点时，企业很有可能会失去对自身杠杆的控制并且陷入债务死亡陷阱（debt death spiral）中，为了达到资本结构的目标，企业被迫通过成本高昂的股权融资来降杠杆。特别地，即便股权融资成本很小，企业却仍然保持低杠杆，从而解释现实中观测到的低杠杆之谜（zero-leverage puzzle）。

　　杨金强教授的报告深入浅出，图文并茂，他通过耐心细致的讲解，为国科大师生带来了一次精彩的学术分享。讲座结束后，杨金强教授和与会师生进行了互动交流，针对大家关于报告内容、学术研究方法等方面的问题做了细致的解答。